El marco conceptual de la política monetaria se ha venido modificando radicalmente con la irrupción de la crisis financiera de 2009. La función tradicional de los bancos centrales de estabilizar las expectativas de inflación y evitar la creación de dinero con objetivos políticos, se modificó a raíz de que la burbuja financiera estallará.
La doctrina que se había construido alrededor de los bancos centrales; particularmente en cuanto a los instrumentos de que disponían, se consideraba uno de los grandes logros de la profesión. Las medidas heterodoxas buscan ahora recuperar la estabilidad financiera y evitar una grave depresión económica en las economías altamente endeudadas; transgrediendo los límites de la política monetaria. Los objetivos “alternativos” como la tasa de crecimiento del PIB nominal “sensibiliza” a la política monetaria a considerar el nivel de la actividad económica; por ejemplo.
Anterior a la crisis, la política monetaria tuvo éxito en controlar los precios de los bienes de consumo, más no los precios de los activos; en realidad esto resultaba prácticamente imposible. Ahora, la enorme liquidez inyectada en las economías no resuelve los problemas de fondo ya que las empresas con la facilidad del financiamiento pueden continuar sus actividades aunque no sean eficientes.
Lo más grave es que la abundancia de fondos genera flujos de capital hacia los mercados internacionales en busca de mayor rentabilidad, desestabilizando otros países y distorsionando sus políticas cambiarias. El mal que se puede generar sería de consecuencias impredecibles si no se implementa una “estrategia de salida” a medida que las mayores cantidades de liquidez inyectada se vayan traduciendo en mayor gasto.
Estos nuevos riesgos están modificando la concepción que teníamos de la banca central en cuanto a la concepción y ejecución de la política monetaria. Una vez más las crisis generan cambios de paradigmas para resolver nuevos problemas.
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